糖价后市有望走高纽约紫菀

糖价后市有望走高

1.本周ICE原糖自上周冲高后回落整理，周一至周五，7月原糖分别下跌0.39%、0.11%、0.51%、0.28%、4.1%，周五是最后交易日，最终收盘16.85美分/磅，周跌幅6%，总持仓仅剩18339手，预计6月30日接货量不大，主要以中美洲接货，巴西糖交付为主，10月合约周一至周三分别回落0.21%、0.21%、0.43%至18.61美分/磅、周四涨0.27%至18.66美分/磅，周五跌2.19%至18.32美分/磅，周下跌2.3%。

伦敦8月白糖以下跌为主，周一至周五分别跌0.35%、涨0.12%、跌0.43%、跌0.18%、跌1.29%至481.1美元/吨，周下跌2.1%。

巴西生产数据利空，期价承压。截止6月上半月产糖233万吨，同比增长27%，超过之前预期的200-220万吨。干燥天气利于收割但是对新植甘蔗生长带来不利影响，短期的食糖产量增加并不能改变总体产量的降低。。ICE10月/7月原糖价差和ICE3月/10月原糖价差均超过100点，预示着价格上涨的动力。周五，10月合约和7月合约价差扩大至147美分/磅。厄尔尼诺现象对巴西下年度食糖产量的影响不确定，并且季风延迟对印度作物生长也造成不利影响，市场开始有上涨势头，周五CFTC持仓交易报告显示，截至6月17日，投机客户连续第二周削减原糖商业净多头头寸。

2.巴西:1）巴西中南部6月上半月产糖量233.2万吨，同比增26.69%：周三Unica发布数据显示，6月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量4147万吨，同比增长16.32%，食糖产量233.2万吨，同比增26.69%，乙醇产量17.22亿公升，甘蔗含糖量129.98kg/t,ATR/甘蔗,同比增长3.77%，生产食糖乙醇比例45.40%/54.60%，相比去年同期为42.26%/57.74%。截止6月上半月，巴西中南部甘蔗入榨量1.59亿吨，同比增长3.66%，食糖产量776.6万吨，同比增长4.4%，乙醇产量65.62亿公升，甘蔗含糖量121.64kg/t,ATR/甘蔗,同比降低0.19%，生产食糖乙醇比例42.16%/57.84%，相比去年同期为41.78%/58.22%。

3）乙醇销售量较高但产量较低，政府提高乙醇掺混汽油比例至26%：本榨季累计产乙醇48.4亿公升，较去年同期略降。5月份共销售乙醇21.3亿公升，环比增长17.67%。巴西国内销售19.5亿公升，环比增加，出口量1.85亿公升。汽油中掺混乙醇的比率提高意味着将有更多的甘蔗用来生产乙醇，用于生产食糖的将减少，有助于食糖价格升高。

4）Kingsman预测机构调低甘蔗产量预期：Kingsman预计2014/15榨季（4月开始）巴西中南部将生产5.75亿吨甘蔗，相比上次预估5.85亿吨。干燥天气将阻碍甘蔗生长并降低食糖产量。

5）据甘蔗技术中心消息，截止5月底，甘蔗单产78.4吨/公顷，较去年同期降低7.3%。

6）Datagro调低巴西中南部本榨季甘蔗产量至5.605亿吨：因干旱影响，Datagro调低主产区巴西中南部食糖产量预期90万吨至3230万吨，调低甘蔗产量预期1410万吨至5.605亿吨。该机构称，一些糖厂甚至不去收割部分因干旱受损的甘蔗，计划2015/16榨季初再收割。因干旱天气，巴西和其他甘蔗主产国例如泰国产量或将下降，进一步导致全球食糖供应短缺。

3.印度：1）印度季风降雨量远低于正常水平，预计未来降雨量仍会低于正常值。

2）政府将食糖进口关税从15%提高至40%：希望糖厂恢复贸易，糖厂拖欠蔗款18.4亿美元。

3）出口量预期低于100万吨：今年2月28日，食品部长应糖业要求确定食糖出口补贴1333卢比/吨（55美元/吨），有效期至2015年9月，在此之间，食糖出口上限400万吨。然而新政府将补贴有效期缩短至2014年9月。截止目前，印度已出口60-65万吨原糖，考虑到生产即将结束，在补贴期内，本榨季将没有新糖可供出口。尽管还存有一些订单，但数量不可能超过100万吨。

4）中央邦或将再次关闭糖业公司：据印度经济时报报道，鉴于拖欠蔗款引发的法律问题，中央邦政府将面临核心糖业公司关闭的厄运，该公司市值3500亿卢比（58亿美元）。

4.厄尔尼诺：美国气象预测中心预计今年秋季发生厄尔尼诺的概率为80%，厄尔尼诺现象会导致印度季风减弱，还会给巴西带来过量降雨，这将会阻碍食糖出口装船，主要是大雨损坏装船设施。

5.1）5月进口食糖17.3万吨，环比下降36.5%，同比下降48.8%，平均进口价格为482.77美元/吨，环比增长41.7美元/吨。2013/14年度，截止5月累计进口293万吨，较上年度同期增长49%。其中进口古巴糖9.95万吨，泰国糖1.14万吨，韩国糖1.46万吨。累计净进口量290万吨。2）Williams船务机构发布周度统计数据显示，本周巴西港口待运糖量从一周前134.84万吨增至146.81万吨，高等级原糖（VHP）数量从一周前的130.8万吨增至144.97万吨，150色值B等级白糖数量从一周前的4.04万吨减少到1.84万吨。

6.丰浩糖业资金链断裂，贷款24亿，波及多家金融机构：广西前五糖企丰浩糖业集团有限公司日前资金链面临断裂风险，广西多家银行被涉入其中。

数据指标：

1.6月27日，进口巴西糖精炼完税成本，配额内4300元左右，盈利250元；配额外达5520元/吨左右，南宁现价差940元，与郑糖主力差490元。

2.截至6月27日，501-409价差扩大至320元，仍大于持仓成本190-200元，505-501价差降至120元附近，临储启动，有助于企业缓解资金压力，随着国内库存后移，501或承压涨幅受限，不排除小幅下跌，409承库存压力，上行空间有限，501-409套利空间较小。505受下一年度产量减少影响，或维持强势，505-501价差有望扩大。

3.6月27日，柳盘103-083价差缩小4元至56元，低于持仓成本65-70元，由于8月份处于消费旺季，10月新榨季开始，企业急于回笼资金，同时进口预期显现，库存料增加，整体看103-803价差有望缩小，因此买803，卖103有盈利机会。主力093下跌17元至4693元/吨。

4.国内制糖成本4900元左右，亏损200元左右。南宁一级砂糖报价4690元/吨，较上周提高20元，亏损200元左右，广东报价4820元/吨，较上周提高30元。

5.截至6月27日，伦敦8月白糖对ICE7月原糖升水110美元/吨，较昨日上涨10美元，7月原糖最后交易日大跌，伦敦10月/ICE10月升水82美元左右，低于成本线，十年均线近似原糖加工成本。7月原糖交割临近，交易量大增。

观点：

国际方面，本周糖价自上周冲高后回落整理，7月原糖面临交割，移仓增加，糖价大幅回落，主力10月原糖也以承压回落为主，未来巴西生产利空消息逐渐消化殆尽，主力10月原糖表现强势，后市有望冲击19美分，未来3月或将突破19.5美分，延续1月份涨势。远期来看，干旱及厄尔尼诺现象均对巴西、印度等主产国甘蔗单产造成威胁，因此远期外糖持续看好。

国内方面，去库存只是时间问题，预计6、7月份进口数据继续利好，同时受外糖走高影响，未来3月内郑糖整体看涨，但短期内去库存仍是期价走势关键指引，整体看，主力501重心逐渐上移，即使小幅回落整理，跌幅也不会超过2%，突破5100之后将可能出现一轮涨势，远期继续看好505价格。

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